（一）公司是行业领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商，主营业务为网络设备、 网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。自 2003 年成立以来，公司致力 于将技术与场景应用充分融合，贴近用户进行产品方案设计和创新，助力各行业用户实 现数字化转型和业务价值创新。经过近二十年的发展，凭借扎实的自主创新实力、贴近 用户的解决方案和专业快捷的客户服务，公司产品和方案现已广泛应用于政府、运营商、 金融、互联网、教育、医疗、能源、交通、商业、制造业等行业信息化建设领域，业务 范围覆盖 50 多个国家和地区。“锐捷”代表公司“敏锐把握应用趋势，快捷满足客户需求”的核心经营理念。面 向“互联网+”时代和国家“新基建”浪潮，公司通过对客户需求的敏锐洞察、对市场 趋势的准确把握，依托专业的研发团队和多年的技术积累，快速开发出有针对性、创新 性的产品方案，满足各行业客户不断增长的信息化建设需求。截至目前，公司在交换机、 无线产品、云桌面、IT 运维管理等多个领域位居市场前列，根据 IDC 数据统计，2019 年-2021 年，锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率连续 3 年排名第三；2021 年中国 企业级 WLAN 市场占有率排名第三，其中 Wi-Fi 6 产品出货量 2019 年-2021 年连续 3 年排名第一；2015 年至 2020 年连续 6 年中国企业级终端 VDI 市场占有率排名第一，2021 年中国本地计算 IDV 云桌面市场占有率第一；2019 年中国 IT 基础设施运维软件市场占 有率排名第一。
（二）公司的主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安 全网关、下一代防火墙、安全态势感知及身份管理产品等）、云桌面整体解决方案等。除上述单独对外销售的产品外，公司产品还包括搭载于网络设备和网络安全硬件产品的 操作系统 RGOS。公司是国内为数不多的能够同时提供端到端基础网络和网络安全整体解决方案的 厂商。公司的产品遍及网络建设中的各主要层级，广泛应用于局域网、城域网、广域网 等各类型计算机网络中，承担网络通信及保障网络安全的重要作用，并融合云计算、虚 拟化等技术为各领域用户提供灵活、高效、安全的云桌面解决方案。
（一）近年来，全球信息技术迅速发展，深刻改变着社会的运作方式，对社会生产、商业 运作模式等方面产生重大影响。随着网民数量增长，互联网设备接入数量快速增加，同 时，包括人工智能、云计算在内的各种新技术不断出现，进一步带动全球互联网数据流 量不断增长。根据 IDC 发布的数据，全球数据总量由 2019 年的 45ZB 将增长至 2025 年的 175ZB，年均复合增长率高达 25.40%。在此背景下，数据流量的高速增长推动全球网络设备市场规模持续扩大。根据 IDC 数据统计，2016 年全球主要网络设备（包括交换机、无线产品和路由器，下同）市场 规模为 444.9 亿美元，2021 年上升至 542.1 亿美元，年均复合增长率为 4.03%。其中， 2021 年交换机产品市场规模为 307.30 亿美元，同比增长 10.80%；无线 亿 美元，同比增长 20.40%，路由器为 158.60 亿美元，同比增长 6.50%。在国家大力支持的背景下，近年来我国网络设备市场规模整体呈增长趋势，且增速 高于全球市场。根据 IDC 数据统计，预计 2026 年我国主要网络设备市场规模将达 170.56 亿美元，较 2020 年相比增长 65.34%，年均复合增长率为 8.74%。
网络设备行业具有较高的技术壁垒、渠道壁垒和客户壁垒。技术方面，网络设备研 发包含网络控制与传输、软件开发及硬件设计，涉及网络通信、微电子、软件工程、结 构工程、材料、自动化、信息化等多学科专业知识的综合应用，企业需要较强的技术研 发实力与长期的软硬件技术经验积累才能在行业中具备竞争力；渠道方面，由于网络设 备下游用户遍布全国各地区，行业企业如想扩大销售规模并在行业中拥有领先地位，需 建立覆盖全国的营销网络，以迅速获得市场信息并快速响应客户需求；客户方面，网络 设备为计算机网络的核心组件，客户对其运行稳定性、安全性、可靠性要求非常高，对 于新进入企业而言，很难在短时间内进入下游大型客户的合格供应商体系。经过长期发 展，目前大部分国内市场份额被龙头企业占有。根据 IDC 数据统计，2020 年华为、新 华三、锐捷网络思科等头部厂商的市场占有率合计约 90%。未来，我国数据中心交换机占交换机总量的比例将持续提升。根据 IDC 数据统计， 2019 年中国园区与城域网交换机市场规模已达到 36.5 亿美元，接近美国 46 亿美元的规 模；另一方面，2019 年中国数据中心交换机市场规模约 17.6 亿美元，与美国约 39.5 亿 美元的规模有较大差距。随着 5G 带来的流量爆发和“新基建”的推进，中国将成为数 据中心相关产业增长最快的市场之一，数据中心交换机市场将成为国内厂家争夺的重要 增长点。大型云计算数据中心对交换机提出了与园区与城域网交换机完全不同的要求。具体而言，由于网络管理日益复杂，数据中心对交换机操作系统的开放性提出了很高的 要求，操作系统层面的开放性又对软硬件解耦和硬件层面的组件商业化、标准化提出要 求，具有技术和定制化服务优势的厂商能够更好地服务数据中心用户，因而获得更高的 市场份额。随着网络安全形势日益严峻以及攻击手段的多样化，政府部门及大中型企业需求逐 渐由单个网络设备向完整的综合性安全防护体系转变，整网体系化安全已成为行业发展 的重要方向，市场容量也将不断提升。兼具网络设备与网络安全产品研发及销售能力的 综合类厂商将凭借自身的技术创新能力、完善的产品线以及良好的综合服务能力逐渐扩 大优势，占据更多的市场份额。
我国云桌面市场处于高速成长期。根据 IDC 统计数据，2020 年，我国云桌面解决 方案数量仅为商用 PC 的 9.32%。考虑到云桌面相比于传统商用 PC 在资源利用效率、 数据安全性、运行维护便利性等诸多方面优势，预计云桌面对商用 PC 的替代率将进一 步提升，市场空间将进一步增长。随着网络带宽的提升、硬件计算能力的增强以及云桌面协议的不断精进，越来越多 的客户选择云桌面解决方案替代传统商用 PC。伴随着越来越多的企业复杂业务线云化， 更多样的云桌面服务场景被定义和发掘。替代场景从教学及办公场景，到医护工作站、 制造业生产线、政务办事窗口和金融行业柜面业务等。上述多样化的细分场景对云桌面 解决方案提供商针对不同场景的产品技术实力和创新能力提出了更高的要求。针对不同应用场景，将不同技术架构融合的一体化解决方案能够更好地满足用户的 多样化需求，使得用户体验再次升级。因此，具有融合架构解决方案技术实力的厂商未 来将占据更高的市场份额。
（二）行业内的主要企业 1、网络设备经过多年发展，目前国内网络设备行业竞争格局已较为稳定，主要企业包括思科、 Arista、华为、新华三、中兴通讯等企业。2、网络安全 目前，我国网络安全行业与公司业务性质类似的可比公司具体如下：（1）启明星辰（002439）（2）奇安信（688561） （3）天融信（002212）3、云桌面 目前，除锐捷网络外，国内外开展云桌面业务的公司主要为 Citrix、VMware 和深信服等。
报告期内，公司采用渠道销售为主、直销为辅的销售模式。其中，针对中国移动中国电信中国联通阿里巴巴、腾讯等销售金额较大、需求集中且要求较高的运营商 及大型互联网企业，公司主要采用直销模式；针对政府部门及教育、医疗、制造、商业 等行业客户，公司通过渠道销售的方式进行销售。由于直销客户及行业客户大多采用招投标的方式进行相关产品的采购，若公司或渠道商在新的招标中未能入围，或者即使公 司入围，在新一轮议价或竞争性谈判中，中标数量及入围产品价格出现一定程度下降， 均将对公司当年业绩产生不利影响。
锐捷网络成立于2003年，是星网锐捷子公司，属于行业领先的ICT基础设施及行业解决方案提供商，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。公司产品下游是政府、运营商等等行业信息化建设领域，公司产品市占率均靠前但是市场竞争很激烈，正宗热点信创概念，短线亿左右估值，建议一般申购。
说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。
风险提示：雪球里任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场，投资决策需要建立在独立思考之上
