8月份中央《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》的出台振奋了国有媒体企业的表现,也充分印证了我们年初重点推荐的一条逻辑主线——积极转型的传统媒体企业会是今年传媒行业投资的重要方向。可以看到我们前期一直推荐的中文传媒、中南传媒、皖新传媒、浙报传媒等都有非常不错的表现,我们在年初即做出相应判断的主要原因在于:具备较好成长性的新媒体公司在去年已经通过大幅上涨一定程度兑现了成长预期,同时某种角度也给传统媒体企业带来了启示,因而今年大概率是优质传统媒体的转型年和跨越发展年,存在价值重估的空间——出版的重估来自于优质内容的变现延展、优质渠道的价值扩大,有线网络的价值重估来自于海量用户的价值再造,而报刊的价值重估则来自于多年媒体运营与新业态的融合,一系列的动作印证了这一点。我们判断全年来看转型的优质传统媒体仍是传媒板块获得稳健收益的选择,近期有所调整,重申对中文传媒、中南传媒、皖新传媒、浙报传媒、电广传媒的推荐。
9月份腾信股份、阿里巴巴的上市则带动了相关板块的主题性机会,我们予以了持续推荐。可以看到腾信股份已经连续涨停多达8个交易日,我们认为其所在的数字营销板块则是相应的重点布局板块,营销服务业的数字化转型已经迅速发生将孕育一批机会,重申对华谊嘉信、蓝色光标、利欧股份、金刚玻璃等相关公司的推荐;阿里巴巴首先带动的则是电商板块的机会,我们前期重点推荐的生意宝等公司表现不俗;我们认为线上交易将改造大量行业,阿里巴巴在消费品上的成功将再度提醒市场这一点,潜在的机会包括大宗原材料、金融、文化版权等,我们重申对生意宝、上海钢联(大宗原材料),东方财富(金融)等公司的推荐。
此外,我们强烈看好内容产业特别是影视内容的价值延展,包含两个层面:1、内容整合营销,即内容制作商介入内容的营销环节,弹性分享内容创造的经济价值,从而改变了过往的产品一次售卖型生态向运营型生态进化,潜在空间打开,强烈推荐华录百纳;2、内容与渠道融合,即内容制作商与渠道(电视台、视频网站等)深度合作,制作方在内容定制、营销、运营等方面都将改变角色,面对的则是更精准的定位和更广阔的市场选择,强烈推荐华策影视。
自从iPhone 6正式发布以来,苹果不断的刷新着销售纪录,先是预购首日接到400万预购订单,再是首发前三天销量超1000万部,销量超出预期,创历史最高纪录。这对苹果产业链来说是重大的喜讯,建议投资者重点关注苹果产业链相关厂商。
北京时间9月22日晚间,苹果公司宣布iPhone 6和iPhone 6 Plus正式开售后前3天的销量超过了1000万部,打破iPhone 5s和iPhone 5c于去年创造的900万台(包含首发的大陆市场)的纪录,创历史销售最高纪录。值得一提的是,这个销售量是在中国大陆市场缺席的情况下创造的,可以推断,未来全球其他20多个国家和地区以及中国大陆市场的正式发售将会为iPhone 6的销量提供持续的增长动力,同时,下半年西方的圣诞节和中国的春节都是传统的消费电子产品的销售旺季,必将迎来另一个iPhone 6的销售高潮。消费者对iPhone 6的认可和巨大的需求是苹果产业链最为强劲的增长动力,连连的利好消息印证了我们对相关苹果产业链看好的观点,iPhone 6销量超出预期,将使得相关厂商获得更多的订单,将直接使得厂商业绩受益,建议投资者重点关注苹果产业链相关厂商。
苹果手机系列从iPhone 4的3.5英寸到iPhone 5的4英寸,屏幕尺寸开始增大,苹果已经意识到消费者对大屏手机的需求,但4英寸的iPhone 5仍无法满足用户需求,销量始终低于市场预期。此次iPhone 6推出的两种屏幕尺寸:4.7英寸及5.5英寸,填补了其在大屏手机市场的空白,使得苹果手机正式步入大屏时代,手机产品线得到全面完善,据统计,2012年iPhone整体销售量为1.25亿部,其中iPhone 4/4S占83%,约为1亿部。且当时与电信营运商合约期为二年,我们认为新一代大尺寸iPhone 6将带动很大的换机需求,这将成为iPhone 6上市后的主要销售动力,我们预计潜在iPhone 4/4S换成iPhone 6的用户需求将达1亿部。此外,随着苹果推出大屏化iPhone 6,不排除部分三星消费者将重新投入苹果的怀抱,我们预估2014年iPhone 6备货量为8400万部,而其市场潜力则突破1亿,远大于我们对备货量的预估,因此iPhone 6存在巨大的市场潜力。
我们坚定的看好苹果产业链相关厂商在下半年的业绩表现,随着苹果新品的发布,消费电子领域迎来了自己的看涨周期。下半年即将到来的“十一黄金周”以及欧美传统的圣诞购物季将助力iPhone 6、新款iPad市场销量红火,我们看好苹果产业链厂商下半年的业绩,建议投资者积极布局,重点关注。建议投资组合:环旭电子,大族激光,歌尔声学,德赛电池,欣旺达,立讯精密,欧菲光,长盈精密等。
风险提示:苹果创新能力下降,产品吸引力减弱,2014年年内iPhone 6未在中国大陆发售,苹果供货能力受限,导致iPhone 6销售量达不到预期。
高层力推中俄铁路合作:新华网新闻,9月23日下午,国务院总理李克强在北京会见俄罗斯联邦委员会主席马特维延科时表示,中国装备制造业在质量、性价比、市场竞争力等方面都具有优势,愿积极参与俄高铁、铁路改造升级等基础设施建设,实现互利共赢。李克强总理将于10月访问俄罗斯,参加两国总理第十九次定期会晤,推动两国关系取得新的成果。9月初,俄罗斯新闻网报道,中国企业计划筹集超过600亿元人民币资金,参与俄罗斯首条高铁线路—莫斯科至喀山线路的项目,并为该项目提供相关技术和设备。俄罗斯是全球铁路大国,根据德国SCI的统计,俄罗斯对铁路设备和服务的年需求规模达到150亿欧元左右,仅次于中国和美国。
中印签署铁路合作协议:9月18日,在国家主席习访问印度斯间,中印签署了包括铁路合作在内的12份合作文件。中国将帮助印度升级老化的铁路系统,同时,印度愿积极考虑与中国合作建设一条高速铁路。印度政府计划修建7条连结主要城市的高铁,但在资金、技术方面仍需要借助外部力量。印度的人口众多,铁路在经济生活中占有重要地位但设施技术较为落后,根据德国SCI的统计,印度对于铁路设备和服务的年需求规模约为75亿欧元,而未来随着经济增长,其潜在市场巨大。
动车组招标落定,2015年增长逐渐明晰:9月22日,中国铁路总公司公布了今年首批动车组招标结果,其中,中国南车获得时速250公里动车组57列、时速350公里动车组93列;中国北车获得时速350公里动车组82列。此外,我们预计两家企业还将获得总量达到70列的抗高寒或者抗风沙的动车组议标订单。综合起来,两家企业分别获得订单预计均在260亿元左右。
投资建议:今年经济回落是受房地产市场下行影响,稳增长的难度较去年要高,因此,国家对铁路的支持力度较大,对铁路设备行业形成积极影响。近年来,高铁的综合优势逐渐得到全社会认可,国家领导人力推中国高铁技术输出,铁路设备作为高端装备制造业的盈利能力不断加强。基于行业需求和铁路投融改革的形势,我们继续给予铁路设备行业“买入”的投资评级,重点看好受益于投资回暖和车辆购置加快的中国南车、中国北车。
风险提示:铁路改革的各项措施未能及早落实,导致铁路实际建设进度偏向缓慢,相关设备需求低于预期的风险;原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险。
近期我们调研了武汉房地产市场,与武汉万科、福星股份进行了沟通交流,同时,9月23日武汉房管局内部下达文件,自24日全面取消限购。我们主要观点如下:
1-8月武汉商品住宅成交面积1017万平米,同比增长0.65%,优于全国住宅成交同比下降10%的表现。成交持平得益于供应量大幅增长,上半年武汉新增住宅供应11万套,同比增长87.7%。供应高增长而成交无放量的背景下,8月末中心城区住宅去化周期由年初的10个月上升至14个月。截止9月20日,9月日均成交环比8月仅增长2.2%,与开发商的沟通来看,9月入市楼盘并无明显增加,金九或难出现。我们认为推盘低于预期可能原因是持续4、5个月量价调整后,市场观望和看跌预期日益浓厚,同时持续高供应量下,市场可售货值充足。
从去化率走势、蓄客周期及开发商推盘策略来看,均显示需求端仍未有明显起色。1-8月全市新开盘去化率48%,且保持下行趋势,8月新开盘平均去化率仅41%,较7月下降4个百分点。开发商蓄客周期明显拉长,样板间开放到开盘由2个月延长至3至5个月。由于年内入市楼盘大幅增加,叠加需求萎靡,开发商为防止蓄客期间客源被抢,加推基本为不蓄客、不认筹,购房者想购买直接现场成交,开盘概念淡化。
武汉7月18日首次松绑限购,放开非中心城区及140平米以上户型的购房限制。短期整体销量及大户型走量略有改善,但并不明显,市场信心未有改善。
主要原因有:1、外地购房者尽管获得购房资格,但大多不属于武汉市银行优质客户,办理按揭难度较大。2、140平以上户型总价较高,限贷未有松动,按揭利率高位制约购房者支付能力。3、由于140平以上户型仅占总成交的5%左右,对市场整体成交影响有限。4、外地购房占比不到20%,需求释放有限,供求关系本质未发生变化。
武汉9月23日发布消息,自24日起全面放开中心城区限购。考虑中心城区销量占全市销量60%以上,预计中心城区放开限购短期仍将对销量有提振作用。从杭州经验来看,杭州自7月29取消萧山、余杭限购后,8月28日放开主城区限购,当周全市成交环比增长25%,但效应亦逐步减弱。在限贷未有松动前提下,二次松绑效应仍待验证,预计仍仅是短期提振。
湖北9月15日出台鄂6条,包括契税减免、贷款利率下限可扩大至基准的0.7倍等政策。从与当地开发商的沟通来看,目前银行端按揭利率仍未有下调迹象,首套房贷利率仍为基准上浮5%-10%,楼市成交亦未有明显改观。房价方面,统计局数据显示:武汉从6月开始,房价环比逐步下降,8月房价环比下降1.7%,同比下降0.3%。与万科、福星的沟通来看,新盘优惠力度普遍在10%左右,特价房、团购、零首付等促销形式较为常见。由于开发商2012-2013年拿地较多,导致2014年推盘大幅增加,需求萎靡而供应高企的前提下,预计房价调整仍将延续。
武汉万科年内主力销售项目8个,1-8月实现销售额31.3亿,市占率约3.7%,仅完成全年80亿目标的39%,万科家园、万科锦城首开去化仅46%。福星1-8月销售额约23亿,市占率约2.7%,仅为2013年全年销售额的63.4%,主要项目去化率仅40%左右。保利1-8月实现销售额40.7亿,仅为2013年全年销售额的53.8%。万科、福星、保利等品牌开发商亦采取多种折扣手段,万科近期将推出成立30周年特价房,优惠幅度在10%左右;福星采取团购促销手段,折扣幅度10%左右;保利在多个项目实行一成首付策略。从拿地来看,万科、福星年内均未在武汉拿地,表明开发商对后市仍比较谨慎。整体来看,低价走量去库存已是当地开发商共识。
8月各项经济数据低于预期,房地产投资增速持续下行,同时房价环比调整趋势未改,这都使房地产政策环境持续友好,政策刺激的力度和级别均有可能提升。尽管短期全面降息、降准概率较小,但信贷政策(如近期传言的“认房又认贷”)将逐步改善,板块存在博弈空间。我们认为,政策支持及开发商理性定价终将传导至销量改善,因此建议投资者关注行业大白马(万科、保利)。但由于去年基数过高及按揭利率难以大幅回落,成交量恢复的程度及弱复苏过程也将反复和曲折,主题性机会仍建议关注国企改革(天健、华侨城、振业、中洲)、拥抱互联网企业(电子城、世联行)、再融资企业(国兴地产)、京津冀一体化(华夏幸福)。
中国铁总于9月22日宣布了8月22日232列动车组招标(57列时速250公里,175列时速350公里)的中标企业。中国北车赢得82列时速350公里动车订单,中国南车获得了其余93列时速350公里动车订单和全部57列时速250公里动车订单。这一结果并不出乎意料,因为中国南车在2012年获得了全部106列时速250公里动车新订单,并在2013年179列时速250公里动车招标中获得169列新订单。
除公开宣布的232列动车组招标结果外,中国北车管理层在2014年上半年业绩发布会上表示,未来还将有50列高寒动车组和10列抗风沙动车组定制订单。我们预计中国北车很有可能获得其中较大部分,主要凭借其在应对华北地区恶劣天气和地理条件方面的专业能力。综合考虑潜在的额外定制订单,我们认为这一招标结果符合我们此前认为中国北车和中国南车在此轮招标中将分别获得约一半订单的预期。8月25日中国铁总还宣布将招标776套机车综合无线通信设备(CIR),我们认为这意味着动车组招标总规模可能达到388列(每列车通常安装两套CIR)。
首选中国北车H 股(位于强力买入名单),买入中国北车A 股/和利时,对中国南车A/H 股和南车时代电气评级为中性。
鉴于我们预计中国北车有望进一步获得定制动车组新订单,我们认为动车组招标结果符合我们的预期。在我们看来,近期的CIR 招标意味着中国铁总将进行更多动车组采购从而满足高铁客运量强劲增长的需求。中国北车H 股(位于强力买入名单)仍是我们的首选股,因为该股风险回报最具吸引力,2013-16年预期盈利年均复合增速为22%(南车时代电气和中国南车分别为12%和18%)但2015年预期市盈率较南车时代电气和中国南车H 股分别折让25%和19%。我们对中国北车A 股/和利时的评级为买入;对中国南车A/H 股和南车时代电气的评级为中性。我们研究范围内铁路装备股面临的主要风险包括:1) 中国中铁订单的交付快于/慢于预期;2) 利润率高于/低于预期;3) 海外市场需求强于/弱于预期。
本篇报告是我们泛家装行业电商化系列报告的第四篇,通过对“百变加”这一家装互联网新产品的解析观察目前家装电商化的新趋势,家装市场作为万亿级的市场,空间足够大,而用户的需求多种多样,未来这一行业一定是多生态的,希望在这个领域有一番作为的企业应该在准确定位客户的基础上,提供直击客户痛点的产品。
我们认为家装e站在商业模式上有创新的优势,同时凭借金螳螂强大的供应商整合能力,有望实现规模的快速扩张;?我们判断东易日盛旗下的速美品牌,有望凭借自身较好的品牌和强大的线下服务能力,有望率先向“完整家居解决方案”发起冲击,迎来一波爆发式增长。
目前亚厦股份在产业链延伸上已经有实质动作,收购万安智能为其后续在智能家居的延伸提供支持,而在家装领域的布局虽还没有成型,但应该只是时间问题。
洪涛股份通过收购中装新网,未来通过城市频道的打造,在家装信息服务方面有希望崭露头角。
广田股份作为住宅精准修规模最大、经验最丰富的企业,向家装领域延伸有天然优势。
我们看好电商化对家装竞争格局重新划分中带来的机遇,重点推荐金螳螂、亚厦股份、东易日盛、洪涛股分和广田股份。
在国内固定资产投资增速减缓的背景下,依靠粗放式扩张产能的发展模式已经一去不复返,在低端制造和传统机械产能过剩的情况下,中国机械行业已经迈出了由“制造大国”向“智造大国”的坚定步伐。新的产业发展已然聚焦在传统制造的技术升级、新兴产业的国产化进程以及国有企业的机制改革上。在这新的历史时期,以海洋工程、油气装备、自动化设备、军工产业、铁路设备等为代表的高端装备制造业将是中国机械制造由“打工仔”、“加工厂”真正升级成“制造强国”的关键所在。
为了更好地把脉行业动向,洞察市场机遇,广发证券机械军工小组拟于9月16号在上海浦东福朋喜来登由由酒店举办2014金秋高端装备专家论坛,届时我们将邀请产业专家和企业管理者为机构投资者解读行业最新动态和发展,把握中国高端装备产业发展的战略机遇。
高层次(领军层次的人物)、有深度(面对市场焦点问题)、有针对性(涉及重点推荐个股的关键业务),是我们广发机械在筹备此次专家论坛的三大原则和努力方向,出席嘉宾包括:油气钻采设备专家-宏华集团技术负责人、中集集团首席科学家/船舶海工研究院院长、苏州博实机器人公司董事长/苏州大学机电学院院长、上海交通大学教授/原河北工业大学校长、科沃斯扫地机器人原技术负责人、电子科技集团专家等。
会议已于9月16日在上海浦东福朋喜来登大酒店顺利举行,现场共有50多位投资者参与了我们此次专家会议的交流活动。
为同广大投资者分享此次专家会议的成果,我们特此整理《广发机械-2014金秋高端装备专家论坛》内容精华,一共六篇,分别为:
上周(2014/9/15-2014/9/21)17个城市合计成交302.7万方,环比上升23.86%,9月下半月起房价打折情况增加,成交有所反弹,但总体表现比较平淡。目前,行业融资限制逐步放开,限购城市仅余6个,近期传闻央行放松限贷,行业调控已经明确走向行政管控退出、回归市场化的路径上。我们认为地产行业的去库存周期特点不变,但放松限贷和限购则有助于释放改善需求,缩短去库存周期,减少房价大幅下跌和房企资金链风险,从而支持板块估值恢复。我们维持推荐龙头公司万科、华夏幸福,以及估值最低的龙头地产股保利地产、产品线中改善性需求占比较高的招商地产、华侨城等。同时我们继续推荐转型公司世联行、广宇集团;国企改革建议关注建发股份。
市场概况:上周我们观察的17个城市合计成交面积302.7万平米,环比上升23.86%;价格指数环比上升4.3%至193.4;十五大城市新增可售面积338.6万平方米,环比下降7.1%,3个月移动平均去化月数为17.5,较上周下降0.4,3个月移动平均批售比为1.40,较上周下降0.03。
政策新闻动态:上周国务院推动新型城镇化建设在62地试点,国土部对影院用地实行差别化供应土地政策。此外,随着南京取消限购,一线城市外仅剩三亚、珠海尚未取消。住建部数据显示,前8月保障性安居工程完成投资9,500亿元,财政部数据显示,8月份的房地产营业税同比下降7.4%,建筑业营业税下降0.4%,房地产企业所得税下降5.1%。多个省市正通过信贷、财政、税费补贴等形式刺激楼市交易复苏,其中湖北出台“鄂六条”,成都17日宣布公积金政策放松,无锡上调贷款额度业内预测房地产营改增明年将推行,或定17%税率。另外,最新媒体传闻,央行已开吹风会放松首套房贷认定标准,只要还清贷款都算首套。
上市公司动态:上周荣盛发展与徐州市人民政府签订了《合作框架协议书》,拟参与棚改项目,总规划地上建筑面积约520万平方米;融资方面,银行间市场交易商协会接受张江高科9亿元短期融资券注册,金融街通过发行不超过52亿元中期票据的议案,凤凰股份完成发行总额为人民币7.5亿元公司债,卧龙地产将于2014年9月23日公开发行不超过6亿元的AA 级“13卧龙债”。
优质房企市场化融资途径重归通畅,限购限贷等行政限制逐步放松,市场观望情绪渐渐缓解,10年以来受到抑制改善性需求也将逐步得到释放,目前房地产价格大幅下跌风险受到控制,成交量已从5、6月份的底部开始回升,库存去化周期有望缩短。鉴于行业风险得到化解,我们认为目前板块估值存在修复空间,而随着行业整合的进行,优质公司的生存环境也会趋于宽松。另外,转型主题和国企改革主题仍然是活跃的群体。我们继续推荐三条主线:龙头公司万科、保利地产、华夏幸福,以及改善性产品占比较大的招商地产;转型个股世联行、广宇集团;国企改革公司建发股份和华侨城。
机械设备行业:继续紧跟转型标的,四季度行业或加速回升,看好新能源、海工、冷链装备龙头
中报行业整体收入同比小幅增长,净利润增速同比降幅收窄。机械行业整体2014年中报收入同比小幅增长,这是自2012年一季度收入同比负增长后的转正加速,准确说是2013年年度转正1.62%,2014年一季度-2.63%,2014年中报继续正增长2.73%;净利润增速自2012年一季度负增长,2013年一季度探底-35.43%,2014年中报同比增速收窄至-7.45%。
行业下半年展望:三、四季度或将加速回升。从半年报收入和净利润增速来看,行业在好转,尽管8月份国内制造业PMI指数下降超预期,但据我们调研部分机械设备子行业情况,发现一个比较明显的情况是,今年订单不错,但1-4月份生产趋弱,主要是下游客户要求推迟发货,5月份开始出货增加,生产有所恢复,但仍只有2013年同期60%-70%的量,9月份开始加大生产任务,接近去年同期的量。我们认为原因主要是上半年受反腐和房地产投资下降影响,随着反腐进入常态化和房地产限购的放开,宏观经济从9月份开始步入正常轨道,我们预期行业在三季度末和四季度将加速回升。
本周保监会开展寿险偿二代第一支柱技术标准参数测试;下发《关于保险公司发行优先股有关事项的通知(征求意见稿)》,拟允许险企采用发行优先股的方式补充实际资本。
从基本面看,四家上市险企的上半年保费同比增长近11%,可以判断保险行业已经扭转了过去两年的低迷增长态势。险资投资运用余额今年以来持续提升。随着资本市场投资收益率的改善,以及创新投资工具和投资渠道的拓展,险资投资收益较往年明显改善。截至上半年末,上市四家险企的加权净资产收益率全部大幅提升,总资产收益率也稳中有升。从政策消息面看,7月上旬国务院关于加快发展现代保险服务业的五项工作顶层设计将加快推动未来各项工作实施细则的出台。这五项内容分别是:一是促进保险与保障紧密衔接,把商业保险建成社会保障体系的重要支柱;二是将保险纳入灾害事故防范救助体系;三是通过保险推进产业升级;四是运用保险机制创新公共服务;五是深化保险业改革开放。我们对于政策预保持乐观。我们维持保险业“看好”评级。
风险提示 宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振,创新类投资渠道风险加大; 新政缓慢或收紧。中国证券网
